Real-World Asset (RWA) Tokenization

Identity

• BIS年次経済報告書2025の第III章（2025年6月公表）は、トークン化を通貨・金融システムの進化における次の論理的な段階と位置づけ、中央銀行準備金・商業銀行マネー・国債のトークン化資産を一つの台帳に統合する「統一台帳」を構想している。同章は、ステーブルコインは通貨の単一性・弾力性・健全性の3つのテストを満たさないと評価し、トークン化国債は20超の銘柄で40億ドル超が発行され、買値・売値のスプレッドが17ベーシスポイントと従来債の30ベーシスポイントより狭い例があるが、法的な不確実性は残ると述べている。検証待ち III. The next-generation monetary and financial system

Capability

• BIS年次経済報告書2025の第III章（2025年6月公表）は、トークン化を通貨・金融システムの進化における次の論理的な段階と位置づけ、中央銀行準備金・商業銀行マネー・国債のトークン化資産を一つの台帳に統合する「統一台帳」を構想している。同章は、ステーブルコインは通貨の単一性・弾力性・健全性の3つのテストを満たさないと評価し、トークン化国債は20超の銘柄で40億ドル超が発行され、買値・売値のスプレッドが17ベーシスポイントと従来債の30ベーシスポイントより狭い例があるが、法的な不確実性は残ると述べている。検証待ち III. The next-generation monetary and financial system
• 米SEC委員のHester Peirce氏による声明「トークン化証券」（2025年7月9日）は、「トークン化された証券は依然として証券である」と述べ、連邦証券法がブロックチェーン上の商品にも同様に適用されるとしている。発行体自身が自社株をトークン化する形と、第三者のカストディアンが保管証券を裏付けにトークンを発行する形を区別し、後者では購入者が相手方リスクを負うこと、構造によっては証券の受領証やセキュリティベース・スワップに当たりうることを説明している。なお、これは委員個人の声明である。検証待ち Enchanting, but Not Magical: A Statement on the Tokenization of Securities
• The Block（2025年3月13日）は、BlackRockのBUIDL（2024年3月にEthereum上で開始した、短期米国債を裏付けとするトークン化ファンド）が、ウォール街の金融機関によるトークン化ファンドとして初めて運用資産10億ドルを超えたと報じている。同紙は、これが約42億ドルのトークン化米国債市場の約4分の1に当たること、BNYメロンや複数のデジタルカストディアンと連携していることも伝えている。検証待ち BlackRock's BUIDL first to cross $1 billion mark, making it the largest tokenized fund tracking onchain Treasuries

Credibility

• BIS年次経済報告書2025の第III章（2025年6月公表）は、トークン化を通貨・金融システムの進化における次の論理的な段階と位置づけ、中央銀行準備金・商業銀行マネー・国債のトークン化資産を一つの台帳に統合する「統一台帳」を構想している。同章は、ステーブルコインは通貨の単一性・弾力性・健全性の3つのテストを満たさないと評価し、トークン化国債は20超の銘柄で40億ドル超が発行され、買値・売値のスプレッドが17ベーシスポイントと従来債の30ベーシスポイントより狭い例があるが、法的な不確実性は残ると述べている。検証待ち III. The next-generation monetary and financial system
• ECBのマクロプルーデンス・ブリテン第33号（2026年4月）の論考は、トークン化マネー・マーケット・ファンド（TMMF）を、持分が分散型台帳上でデジタルトークンとして発行・記録されるMMFと定義している。世界のTMMF市場は2026年2月4日時点で約70億ユーロ、EU籍のものは約7億2,500万ユーロで、1年間で市場規模（時価総額）がほぼ倍増した。一方で、流動性のミスマッチや運用リスクが増幅しうること、最大級のTMMFでも資産や重要プロセスの一部はオフチェーンのままであることを指摘している。検証待ち Tokenised money market funds: new technology, familiar risks?
• 金融安定理事会（FSB）の報告書「The Financial Stability Implications of Tokenisation」（2024年10月22日）は、分散型台帳技術に基づく金融資産のトークン化は規模が小さいため、現時点で金融安定に対する重大なリスクにはなっていないと評価している。他方で、流動性・満期のミスマッチ、レバレッジ、資産価格と資産の質、相互連関、運用上の脆弱性といった脆弱性を特定し、規模拡大や複雑化・不透明化、規制監督の不備があれば金融安定に影響しうると述べている。検証待ち The Financial Stability Implications of Tokenisation

Use Case

• ECBのマクロプルーデンス・ブリテン第33号（2026年4月）の論考は、トークン化マネー・マーケット・ファンド（TMMF）を、持分が分散型台帳上でデジタルトークンとして発行・記録されるMMFと定義している。世界のTMMF市場は2026年2月4日時点で約70億ユーロ、EU籍のものは約7億2,500万ユーロで、1年間で市場規模（時価総額）がほぼ倍増した。一方で、流動性のミスマッチや運用リスクが増幅しうること、最大級のTMMFでも資産や重要プロセスの一部はオフチェーンのままであることを指摘している。検証待ち Tokenised money market funds: new technology, familiar risks?
• The Block（2025年3月13日）は、BlackRockのBUIDL（2024年3月にEthereum上で開始した、短期米国債を裏付けとするトークン化ファンド）が、ウォール街の金融機関によるトークン化ファンドとして初めて運用資産10億ドルを超えたと報じている。同紙は、これが約42億ドルのトークン化米国債市場の約4分の1に当たること、BNYメロンや複数のデジタルカストディアンと連携していることも伝えている。検証待ち BlackRock's BUIDL first to cross $1 billion mark, making it the largest tokenized fund tracking onchain Treasuries

Constraints / Current Status

• BIS年次経済報告書2025の第III章（2025年6月公表）は、トークン化を通貨・金融システムの進化における次の論理的な段階と位置づけ、中央銀行準備金・商業銀行マネー・国債のトークン化資産を一つの台帳に統合する「統一台帳」を構想している。同章は、ステーブルコインは通貨の単一性・弾力性・健全性の3つのテストを満たさないと評価し、トークン化国債は20超の銘柄で40億ドル超が発行され、買値・売値のスプレッドが17ベーシスポイントと従来債の30ベーシスポイントより狭い例があるが、法的な不確実性は残ると述べている。検証待ち III. The next-generation monetary and financial system
• ECBのマクロプルーデンス・ブリテン第33号（2026年4月）の論考は、トークン化マネー・マーケット・ファンド（TMMF）を、持分が分散型台帳上でデジタルトークンとして発行・記録されるMMFと定義している。世界のTMMF市場は2026年2月4日時点で約70億ユーロ、EU籍のものは約7億2,500万ユーロで、1年間で市場規模（時価総額）がほぼ倍増した。一方で、流動性のミスマッチや運用リスクが増幅しうること、最大級のTMMFでも資産や重要プロセスの一部はオフチェーンのままであることを指摘している。検証待ち Tokenised money market funds: new technology, familiar risks?
• 金融安定理事会（FSB）の報告書「The Financial Stability Implications of Tokenisation」（2024年10月22日）は、分散型台帳技術に基づく金融資産のトークン化は規模が小さいため、現時点で金融安定に対する重大なリスクにはなっていないと評価している。他方で、流動性・満期のミスマッチ、レバレッジ、資産価格と資産の質、相互連関、運用上の脆弱性といった脆弱性を特定し、規模拡大や複雑化・不透明化、規制監督の不備があれば金融安定に影響しうると述べている。検証待ち The Financial Stability Implications of Tokenisation
• 米SEC委員のHester Peirce氏による声明「トークン化証券」（2025年7月9日）は、「トークン化された証券は依然として証券である」と述べ、連邦証券法がブロックチェーン上の商品にも同様に適用されるとしている。発行体自身が自社株をトークン化する形と、第三者のカストディアンが保管証券を裏付けにトークンを発行する形を区別し、後者では購入者が相手方リスクを負うこと、構造によっては証券の受領証やセキュリティベース・スワップに当たりうることを説明している。なお、これは委員個人の声明である。検証待ち Enchanting, but Not Magical: A Statement on the Tokenization of Securities

Key References

• なぜRWAのトークン化は注目されているのですか？
• RWAトークン化について信頼できる情報源・出典は何ですか？
• 現実資産（RWA）のトークン化とは何ですか？

Related

• Stablecoin— BIS年次経済報告書2025は、ステーブルコインを通貨の単一性・弾力性・健全性の観点で評価し、代替としてトークン化資産を統合する統一台帳を提案している。
• Central Bank Digital Currency— BISの統一台帳構想は、中央銀行準備金のトークン化を構成要素の一つとして含んでいる。
• Ethereum— The Blockは、BlackRockのトークン化ファンドBUIDLが2024年3月にEthereum上で開始されたと報じている。